4月26日，厦门渡远户外用品股份有限公司（下称：渡远户外）将在深交所创业板首发上会，保荐机构（主承销商）为东兴证券股份有限公司。

渡远户外主要从事房车游艇配套产品和水上休闲运动产品的研发、设计、生产和销售。房车游艇配套产品主要以小微型水泵为主，其他包括便携油桶、游艇房车专用马桶等产品；水上休闲运动产品主要包括皮划艇、桨板，其他包括船桨等配套产品。

公司境外销售收入占比较高。2020年-2022年（下称：报告期内），渡远户外实现境外主营业务销售收入分别约 1.58 亿元、2.87 亿元、2.55 亿元，境外销售占当期主营业务收入的比例分别为 82.84%、82.37% 和 82.77%，占比较大。

在同行可比公司中，渡远户外的综合毛利率排在首位。报告期内，渡远户外综合毛利率分别为48.46%、38.00%、39.14%，同行业可比公司的毛利率平均值分别为31.38%、28.11%、29.83%。

不过，我们发现渡远户外业绩、产能利用率均出现下滑，报告期内公司子公司还存在未决诉讼、行政处罚。此外，对于经销商的销售数据，渡远户外在招股书（上会稿）、审核问询函的回复中出现了披露不一致的情况。

募投项目合理性存疑

财务数据显示，报告期内，渡远户外的营业收入分别为19,285.90万元、35,214.07万元和31,025.95万元，净利润分别为5,302.60万元、7,553.40万元和7,060.24万元。该公司，2022年营收同比下降约11.89%，净利润同比下降约6.62%。

在业绩下降的的背后，渡远户外产品产销量齐跌。数据显示，2022年，公司小微型水泵产量同比下降13.04%至134.53万台，销量同比下滑11.72%至136.46万台；吹塑皮划艇及桨板、滚塑皮划艇的合计产量同比下降51.52%至9.74万艘，销量同比下降42.37%至10.84万艘。

即使公司2022年的业绩出现下降，公司仍不忘分红。招股书显示，2020年、2021年、2022年，渡远户外分别现金分红200.00万元、1,800.00万元、1,950.00万元，三年累计分红3,950.00万元。

在分红的同时，渡远户外想到向资本市场募资补流。此次IPO，募集资金中的6500万元用于补充流动资金项目。

不过，渡远户外此次募集资金主要是用于产能扩建，计划扩大水上运动系列产品年产能33.60万条，房车、游艇配套产品年产能208.20万件。

我们注意到，渡远户外的产能利用率下降严重。报告期内，公司主要产品小微型水泵产能利用率分别为92.28%、94.05%、85.97%，2022年产能同比下降约9.70%；吹塑皮划艇及桨板、滚塑皮划艇的合计产能利用率分别为91.56%、95.33%、61.34%，2022年产能同比下降约24.67%。

业绩、产能利用率下降背景下，渡远户外如此大幅扩充产能的必要性备受市场质疑。

招股书与问询函回复数据矛盾

我们注意到，渡远户外在招股书（上会稿）内披露的销售数据，与其在审核问询函的回复中披露的销售数据存在不一致的情况。

根据招股书（上会稿）显示，Seaflo Marine 是渡远户外报告期内的第一大客户，渡远户外向Seaflo Marine的销售金额分别为3,821.72万元、4,831.95万元、5,430.32万元；泗洪语牧机电有限公 司（下称：语牧机电）是渡远户外报告期内的第四大客户，渡远户外向语牧机电的销售金额分别为613.04万元、1,107.25万元、974.68万元；Sea River是公司2021年、2022年第五大客户，渡远户外向Sea Rive的销售金额分别为1,081.83万元、839.73万元。

而根据第二轮审核问询函回复1-61披露，报告期内，渡远户外向Seaflo Marine的销售金额分别为3,465.97万元、4,391.44万元、4,895.17万元，较招股书分别少了355.75万元、440.51万元、535.15万元；报告期内，渡远户外向语牧机电的销售金额分别为576.49万元、942.87万元、922.58万元，较招股书分别少了36.55万元、164.38万元、52.1万元；2021年、2022年，渡远户外向Sea Rive的销售金额分别为1,081.83万元、747.97万元，其中2021年较招股书少了91.76万元。

综上，第二轮问询函回复中对经销商的销售数据低于招股书披露的销售数据，渡远户外需对数据矛盾给出合理解释。

报告期内存在未决诉讼、两起行政处罚

报告期内，渡远户外子公司福建爱的还存在未决诉讼、两起行政处罚事项。

招股书（上会稿）显示，2019年2月25日，Flo Mağazacılık ve Pazarlama A.Ş.(以下简称“FLO公 司”)以福建爱的和土耳其专利商标局(Türk Patent ve Marka Kurumu)为被告 向土耳其第一知识产权和工业产权法院(以下简称“初审法院”)提起诉讼， 请求确认无效福建爱的注册的第 28 类 SEAFLO 商标无效。

虽然初审法院已于 2021 年 4 月 15 日判决驳回 FLO 公司的诉讼 请求，但2022 年 4 月 14 日，FLO 公司向土耳其地区法院(以下简称“上诉法 院”)提起上诉，请求撤销初审法院的判决并重新审理本案。截至招股书签署日2023年4月4日，本案处上诉阶段，尚未了结。

此外，报告期内，因非人员密集场所使用不符合市场准入的消防产品逾期未改、报关申报价格的货币单位由人民币错报为美元等违法违规行为，渡远户外子公司福建爱的受到两起行政处罚。